平高电气(600312)：新厂投产将拉动业绩快速回...[UPS电源]我们向您推荐 =>上海伊敦信息技术有限公司
投资要点：交货延后和费用增长拖累中期业绩。上半年由于用户现场部分工作进度落后而未能确认收入，期末存货较期初大幅增长约1.2亿元，是中期业绩低于预期的重要原因。此外销售代理费用平均比率较高,期间费用增长较快也是中报业绩不如人意的症结所在。
平高东芝贡献中报业绩的90%。公司中期实现营业利润9,778万元，同比增长29.22%，其中平高东芝贡献8,052万元，而不含平高东芝营业利润同期增长仅1.35%；净利润8,776万元,同比增长21.07%，而不含平高东芝则下降47.75%。
在手订单充裕，市场地位稳固。今年新增订单远超往年同期水平，截至8月份,公司本部和平高东芝分别新增合同15亿元和16亿元，在手订单十分充裕。从国网公司集中招标结果来看，公司本部与东芝共占据组合电器市场32%的份额，市场地位十分稳固。
新厂投产将释放产能拉动业绩。东芝二期扩产项目将于10月投产，达产后平高东芝年销售收入将达到20亿元。此外本部特高压项目国产首台800KVGIS产品也将同月下线,新厂项目投产将释放产能拉动业绩回升。
其他因素如新会计准则和税收优惠影响将推动下半年业绩向好。投资风险层面应注意资金短缺风险和管理水平风险。
估值及投资评级：我们认为公司的业绩已经度过了最困难的时期,下半年随着产能释放和众多利好因素的推动,业绩将远好于上半年；给予公司08年30-35倍动态市盈率，目标价30元；当前价格为23.37元,调高为“买入”评级。（07/08年EPS0.63/0.93元，07/08年PE37/25倍，当前价23.37元，目标价30元，“买入”评级）。
平高东芝贡献中报业绩的90%。公司中期实现营业利润9,778万元，同比增长29.22%，其中平高东芝贡献8,052万元，而不含平高东芝营业利润同期增长仅1.35%；净利润8,776万元,同比增长21.07%，而不含平高东芝则下降47.75%。
在手订单充裕，市场地位稳固。今年新增订单远超往年同期水平，截至8月份,公司本部和平高东芝分别新增合同15亿元和16亿元，在手订单十分充裕。从国网公司集中招标结果来看，公司本部与东芝共占据组合电器市场32%的份额，市场地位十分稳固。
新厂投产将释放产能拉动业绩。东芝二期扩产项目将于10月投产，达产后平高东芝年销售收入将达到20亿元。此外本部特高压项目国产首台800KVGIS产品也将同月下线,新厂项目投产将释放产能拉动业绩回升。
其他因素如新会计准则和税收优惠影响将推动下半年业绩向好。投资风险层面应注意资金短缺风险和管理水平风险。
估值及投资评级：我们认为公司的业绩已经度过了最困难的时期,下半年随着产能释放和众多利好因素的推动,业绩将远好于上半年；给予公司08年30-35倍动态市盈率，目标价30元；当前价格为23.37元,调高为“买入”评级。（07/08年EPS0.63/0.93元，07/08年PE37/25倍，当前价23.37元，目标价30元，“买入”评级）。
